預期利潤下滑 外資做空中資銀行股?
銀行股利好不斷，但A股市場上股價錶現卻頗爲淡定。
8月9日晚間，興業銀行(601166. S H )、華夏銀行(600015.SH)率先公佈2012年半年報，半年報顯示興業銀行淨利潤同比增長39.81%，華夏銀行淨利潤同比增長42.36%。
交通銀行(601328.SH) 8月11日發佈公告稱，其定向增發方案獲得瞭證監會的核準通過。根據方案，財政部、社保基金、彙豐銀行等投資者將溢價認購交行股份。
臺灣銀行上海分行行長顔圭田向《英才》記者錶示：“過去大陸銀行業髙獲利很大程度來自於髙存貸利差的優勢，而這種優勢從今年開始有反轉的情況，也加深市場對於銀行業後勢錶現的憂慮，同時，隨着經濟出現降溫趨勢，使得市場對於相關問題的憂慮愈來愈強。才會出現這種銀行業績出色與銀行股股價低迷的矛盾情況。”
中資上市銀行的盈利光環會漸漸消褪嗎？此外存貸利差的可能收斂，以及貸款非優率的可能放大，會成爲投資者繼續對銀行股用腳投票的絕對理由嗎？
外資降溫
外資近期對中資銀行股頻頻減持。
今年3月，花旗銀行以大宗交易的方式折價抛光瞭所持有的浦發銀行(600000. S H)股份，闔計抛售5.06億股，吐現約42.16億元人民貝；摩根大通於5月29日減持中信銀行2632萬股，吐現逾1億港元；黑石在6月15日減持514.5萬股招商銀行港股，吐現7604.31萬港元；瑞銀(U B S)在6月25日以每股7.113港元的價格減持民生銀行港股1172萬股。
7月，澳新銀行(ANZ)公告稱撤消參與天津銀行1.2億多元的增資擴股計劃。雖然澳新中國CEO李權聲稱：“放棄對天津銀行的增資並不錶示不看好中資銀行股。”但外資對中資銀行的戰略投資熱情正在降溫卻是不爭的事實。
光大銀行(601818.SH)有關負責人8月13日錶示，爲瞭確保光大銀行H股發行成功，盡快搭建海外融資平臺，預計光大銀行H股發行規模將降至14億美元左右。雖然上述負責人並未透露光大銀行H股上市的具體時間，但融資規模由至初計劃的400億港元大幅縮減至14億美元，亦可看出外資對中資銀行投資熱情的減褪。
彙豐銀行盡管同意參與交通銀行的定向增發，但彙豐銀行對交行定增股份的自願鎖定期僅爲3個月，而財政部與社保基金的鎖定期長達36個月，可見彙豐銀行此次參與交行定增，即便不是抱着短炒的態度，也難言長期戰略投資。
一位外資銀行内部人士錶示：“外資銀行紛紛撤出或減少對中資銀行的投資，除瞭其本身遭遇困境的原因外，雙方闔作陷入瓶頸是至大的問題。很多外資銀行當初投資中資銀行，名義上雖是戰略投資者，實質就是財務投資者。雙方之間除瞭一些人員的培訓、交流，以及開發聯名金融卡等業務闔作外，很難有更深入的闔作，中資銀行更加不願意外資銀行來介入運作與管理。”
對外經貿大學金融學院客座教授趙慶明錶示，2011年外資減持是由於缺錢所緻，而持續到今年的減持，更多的原因在於中國銀行業的自身問題。“中國經濟麵臨潛在的未來改革，包括打破壟斷、降低市場準入、利率市場化等，加上週期性的盈利下降、非優資産率可能上昇等不利於銀行業盈利的因素，外資就會考慮是否減持或清空中資行。”
國傢隊力挺
雖然外資對中資銀行股熱情減褪，但是以財政部、社保基金、彙金爲代錶的“國傢隊”資金近期卻錶示出瞭對中資銀行股的力挺。
2011年10月10日，彙金首先出手，通過A股二級市場買入工商銀行(601398. S H )1458.4萬股、中國銀行(601988. S H)350.96萬股、農業銀行(601288.SH)3906.83萬股、建設銀行(601939. S H)738.43萬股，同時承諾在未來12個月内繼續在二級市場增持四大銀行的股份。
今年二季度期間，彙金繼續增持中資銀行股，對工行、中行兩大行分别增持700萬股和76.26萬股；在交通銀行此次大規模定向增發中，財政部及社保基金認購其2/3的規模，而且鎖定期長達三年。
深圳證券交易所總經理宋麗萍公開錶示，穩定的股息率是吸引長期投資的前提，畢竟大多數投資者是追求穩定收益的。根據2011年年報，市場中主要的藍籌銀行股去年現金分紅2690億元，銀行股股息率達到7%，爲一年期定期存款利率的兩倍多。
國元證券(000728.SZ)投資顧問謝耘超認爲：“銀行股估值非常便宜，低得有點兒離譜。這體現瞭市場給予銀行股非常差的預期，很多機構擔心銀行壞賬集中爆發”。
另一方麵，中國的銀行體係與國外的不同，中資銀行承載着更多的責任，投資中資銀行股風險也較小。“國外的融資渠道以發行債券爲主，而我國以投放信貸爲主，這就需要我們的銀行具有非常穩定的結構。由於這些因素和金融管製賦予的特權，中國銀行業是少數具有"定價權"的行業。銀行股的前景沒有太大的風險，目前的分歧造成的低估值帶來投資性機會。”
預期利潤下滑
“炒股炒成股東”是至悲催的情形，相對於銀行股三年後的價值，絕大多數A股投資者可能更關心的是中資銀行下半年的經營前景和2013年的業績。
華泰證券分析師劉英告訴《英才》記者：“興業銀行和華夏銀行中報業績均超預期，但鑒於中資銀行下半年業績增長難以爲繼，估計銀行股股價上下空間都不大。”
華夏銀行與興業銀行上半年賺的盆滿缽滿，但其非優貸款規模已出現擡頭趨勢。截至6月末，華夏銀行非優貸款餘額56.84億元，比年初增加0.84億元，非優貸款率0.85%。興業銀行非優貸款“雙增”，非優貸款餘額42.12億元，較期初增加瞭4.97億元，非優貸款率0.4%，較期初略增0.02%。
興業銀行稱非優貸款增加的原因，主要是少數中小企業受宏觀經濟影響或自身經營管理不善，導緻償債能力下降。
華泰證券研報認爲，銀行股中報公佈前後，市場對銀行股的擔憂情緒將有所緩釋，不過，近期銀行闆塊仍缺乏大幅上漲的動力。鑒於經濟增長潛在中樞的下移以及非優資産顯現的滯後性，使得市場對銀行資産質量存在恐懼，需要慢慢修複市場對銀行闆塊的信心。
交通銀行首蓆經濟學傢連平8月上旬錶示：“下半年中資銀行經營前景更加嚴峻（綠色食品：www.greenfoodmh.com），企業活力下降會導緻銀行存款增長乏力、貸款審慎投放、資産質量下降；另一方麵，降息及利率市場化舉措將使得銀行息差收窄，銀行盈利增速將顯著減緩。”
連平還認爲，“如果央行再次降息和銀行非優貸款率增長0.2%以上的情況同時出現，那麽中資銀行2013年淨利潤下滑的可能性較大。”
