[供應信息]主題： 追逐定增套利空間 機構熱情捧場 ... 發佈者： 王麟
12/29/2011
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追逐定增套利空間 機構熱情捧場
盡管2011年以來實施的定向增發項目目前已有過半數遭遇瞭破發，但公募基金、券商、私募基金等各路機構追捧定向增發項目的熱情絲毫未減。而在追逐定增項目套利空間的硝煙中，機構與機構、機構與公司間也充滿着各種博弈。
機構參與熱情不減
“2011年機構追捧定向增發達到瞭髙潮！”博弘數君股權投資基金管理公司總經理劉宏感歎道。自從2006年來，機構參與定向增發經過瞭消極到積極，再到目前追捧的轉變。至近兩日，劉宏在拜訪渠道時發現，無論是銀行、信託公司，還是券商營業部，到處可見瞄準定向增發的理財産品。
不過，今年以來機構投資定向增發的收益卻經曆瞭由髙到低的劇烈轉變。以今年在定增市場錶現頗爲活躍的博弘數君係列定增産品爲例，在今年初至6月底的這一段時間，相較二級市場的低迷，博弘數君旗下的定增産品出盡風頭，博弘定向2期和定向1期分别以43％和33％的收益奪得陽光私募的冠軍和季軍。後來，隨着定增等題材股的急速下跌，目前博弘定向2期和定向1期的收益率已滑落至2.94％和-4.1％。
事實上，博弘數君的遭遇並不是單一事件，而是整個行業的縮影。據證券時報記者粗略統計，截至12月28日，所有機構參與定增的浮動收益都不甚理想，過半定增項目的市場價格已經跌破其發行價。
劉宏認爲，今年上半年，其參與定增的股票比較抗跌。到瞭下半年，與中小闆、創業闆等股票擠泡沫類似，擁有題材大隻講的定增概唸股遭受同樣命運，且跌幅遠超大盤。
盡管如此，近期公募基金、券商、私募基金等各路機構參與定增的熱情不減反增。多位業内人士均認爲，目前是參與定向增發至好的時機。其理由有三：一是目前二級市場股票已到瞭估值底部，在估值很低的情況下，上市公司定增發行價格又有一定折價，此時參與資金有一定的安全邊界；二是在折扣本身具有盈利空間的同時，上市公司定增項目一般具有成長性，未來股票上漲的可能性較大；三是待市場真正回暖後，擁有定增題材的股票往往漲幅較大。
除瞭二級市場的套利空間外，上海某私募人士還錶示，參與定增項目的過程也是對項目盡職調查的過程，此類投資頗似私募股權投資（PE），可以更直觀地感受到項目的成本及價值，因此參與這類投資比投資二級市場更令人放心。
定增中的博弈
不過，各路機構對定增的追捧也無形中擡髙瞭上市公司的定增價格。按照相關規定，上市公司定向增發時的發行價格，不能低於定價基準日前20個交易日公司股票平均價格（俗稱基準價格）的90％，即發行底價爲基準價格的九折。
據統計，在2011年已經實施定向增發的173傢公司中，144傢公司的定增價格超過瞭發行底價，佔比髙達83％。其中，獐子島（002069）、敦煌種業（600354）和新華聯（000620）的定增價格甚至是發行基準價格的2倍多，精功科技（002006）更是基準價格的4倍多。
到瞭12月，盡管A股大盤指數連續下挫，但定增市場仍錶現強勁，在當月公佈定增公告日的21傢公司中，仍有13傢公司的發行價格超過瞭發行底價。其中，新華都（002264）的定增價格是基準價格的1.09倍，爲12月至髙。新華都定增公告顯示，共有25傢認購對象給出瞭有效申購報價單，其中22傢機構（或個人）報價髙於發行底價10.32元/股，天津六禾碧雲股權投資基金更是報出瞭每股13.12元的髙價。按報價優先原則，新華都至終確定發行價爲12.52元/股，較發行底價溢價21.32％。
“今年下半年開始，機構爭奪定增已經展現出競爭白熱化的態勢。”深圳某不願具名的私募人士錶示。
不過，由於二級市場價格持續下跌，今年以來不少定增項目出現屢屢調低發行價的窘境。比如華意壓縮（000404）、金螳螂（002081）、二重重裝（601268）、中國重工（601989）、海王生物（000078）等多傢公司均調低瞭發行價，以保證成功募集草金。
據記者瞭解，爲保證定增成功，不少公司甚至與詢價機構簽訂保底價格協議。“在監管部門核準的發行期限（一般爲核準發行之日起6個月内）快過期，而公司又不願再重新申報的情況下，有些公司往往會走此下策。”一位不願具名的私募人士錶示。
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最後更新: 2011-12-29 11:36:25
