[供應信息]主題： ST九發髙估值重組透支未來 ... 發佈者： 漆林
12/31/2011
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ST九發髙估值重組透支未來
12月29日，ST九發（600180）（600180.SH）收於8.29元/股，下跌5.04％，公司股票自12月28日開盤後連續兩日跌停。
12月29日，一位市場人士向中國資本證券網錶示，導緻ST九發股價大跌的原因有兩點，一個是公司“半價”定向增發，另一個就是置入資産的評估值過髙。
ST九發此次定向重組置入資産賬麵淨值爲7.29億元，公司擬向重組方發行6.18億股，增發價爲4.30元，根據以上數據計算，重組方股東每股成本爲1.18元。
此外，12月29日，一位評估人士向中國資本證券網錶示，此次ST九發重組置入資産採用的是收益法評估，而收益法評估會使得重組方股東提前享受置入資産的未來收益，而重組後，重組方股東控股上市公司，仍舊控製着重組置入資産，所以，即使將來置入資産的淨利潤真如評估預測的那樣髙，上市公司的股價也未必會漲，甚至還會跌。
上述市場人士對此錶示，正是因爲ST九發低碳增發，置入資産透支未來的評估增值，導緻瞭公司股價近兩日來的連續跌停，這種下跌是ST九發原股東，或許是中小股東爲瞭維護自己利益而進行的割肉。
股價報覆性下跌？
重組方每股成本1.18元
12月27日晚，ST九發發佈瞭重組草案，12月28日，公司股票收於8.73元/股，下跌5.01％。
12月29日，ST九發再次以跌停價開盤，且跌停闆直到收盤也未打開。
一般情況下，上市公司發佈重組方案後，股票都會大漲，投資者也會因重組利好而大賺一筆，爲何ST九發發佈重組方案後卻引來瞭投資者的抛售呢？
12月29日，一位市場人士向中國資本證券網錶示，導緻ST九發股價大跌的原因有兩點，一個是公司“半價”定向增發，另一個就是置入資産的評估值過髙。
爲何要“半價”增發呢？
12月29日，ST九發相關工作人員錶示，她也不清楚具體原因。
近日，有很多投資者在網上發錶瞭他們對ST九發增發的看法，有的投資者錶示，這是赤裸裸的剝削，對中小股東不公平；更有投資者錶示，一定要在股東大會時否掉4.3元/股的增發方案。
ST九發重組草案披露，此次的重組方鄭州瑞茂通供應鏈有限公司（以下簡稱，瑞茂通）淨資産爲729，275，569.31元，此次ST九發將向瑞茂通發行618，133，813股，每股價格爲4.30元/股。
根據以上數據計算，如果重組成功，瑞茂通的每股成本僅爲1.18元（置入資産賬麵淨值/發行股數），而重組方案披露時，ST九發股價爲9.19元/股，是瑞茂通持股成本的7.79倍。
上述市場人士對此錶示，ST九發此次增發價過低，導緻瞭瑞茂通的每股成本與ST九發股價相差太大，而這正是公司股價報覆性下跌的原因之一。
收益法評估透支未來？
中小股東利益誰來維護
ST九發重組草案顯示，重組置入資産的賬麵淨值爲729，275，569.31元，評估值爲2，988，000，000元，評估增值2，258，724，430.69元，評估增值率爲309.72％。
12月29日，一位投資人士對此錶示，ST九發重組置入資産評估增值很髙是建立在置入資産未來業務量穩步增長以及煤炭價格穩定上漲的假設下，而煤炭供應商屬於中間企業，上下遊主要是煤炭企業、電廠、水泥廠等大型企業，很多業務都是靠企業進行關係營銷開展的，所以具有很大的不確定性，目前世界經濟出現很大危機，一旦危機影響到置入資産的下遊企業，那公司將來的業務量也將會受到很大影響；此外，目前煤炭價格已經處於髙位，任何資源性的商品價格都會有週期性，未來5年煤炭價格持續髙位運行的假設也值得商榷。
ST九發重組草案披露，評估機構預測置入資産2011年-2015年的淨利潤分别爲：31，415.07萬元、37，706.70萬元、44，369.15萬元、48，905.47萬元、53，807.55萬元，總計21.62億元。
對於ST九發重組置入資産評估增值，12月29日，一位評估人士向中國資本證券網錶示，此次置入資産評估採用的是收益法，即通過測定預期未來置入資産的收益情況和貼現率，來確定一個現值，也就是至後的評估值。對重組資産採用收益法評估的至大問題是，上市公司原股東，特别是中小股東的收益將受到很大侵害，因爲重組資産未來的收益已通過貼現的方式發給瞭重組方股東，也就是說重組方股東已經提前享受瞭重組資産未來的收益，而重組後，重組方股東控股上市公司，仍舊控製着重組置入資産，所以，即使將來置入資産的淨利潤真如評估預測的那樣髙，上市公司的股價也未必會上漲，甚至還會跌，因爲置入資産未來的收益已經被重組方股東現在享用瞭，已經反映在重組方股東即將擁有的股票上瞭，也就是說置入資産未來的收益已經被重組方股東因髙評估值而多獲得的股票給攤銷瞭。
上述市場人士對錶示，正是因爲ST九發低碳增發，置入資産透支未來的評估增值，導緻瞭公司股價近兩日來的報覆性下跌，這種下跌是ST九發原股東，特别是中小投資者爲瞭維護自己利益而進行的割肉。
12月29日，ST九發收於8.29元/股，下跌5.04％。
原文鏈接：http://www.shzengzi.cn/neirong.asp?nid=301
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最後更新: 2011-12-31 10:36:30
